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05上海海立(集团)股份有限公司信用评级报告(终稿)

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发布时间:2022-06-04 04:56:03 作者:火狐体育平台 来源:火狐体育官网app 点击次数:7

  注:根据海立股份经审计的2018-2020年及未经审计的2021年第一季度财务数据整理、计算。

  市场竞争地位较稳固。海立股份是国内最大的非自配套空调压缩机生产企业,市场份额位居行业前三,公司市场地位较稳固,近年来盈利能力较稳定。

  客户资源优势。海立股份与多家家电整机制造商建立有长期配套协作关系,订单来源较稳定,近年来收入维持在较大规模。

  财务弹性较好。海立股份与银行等金融机构保持长期合作关系,目前未使用的银行授信额度较多,后续融资空间较大;公司非公开发行募集资金15.94亿元已于2021年7月到位,未来财务结构预计将得到优化,整体财务弹性较好。

  能够得到控股股东的一定支持。海立股份近年来持续得到控股股东电气总公司在股份增持、融资担保及资金等方面的支持。

  终端需求减弱,经营业绩承压。近年来我国空调行业景气度回落,海立股份终端需求减弱,2020年公司主要产品价格均有一定程度下降,当年公司营业收入较上年度下滑,经营性现金流表现持续弱化,经营业绩持续承压。

  客户集中度高。我国空调行业集中度很高,合计约占2/3市场份额的美的与格力均建立有压缩机工厂且可优先获得变频压缩机生产任务。未来来自主流制造商自配套压缩机工厂的竞争或将加剧,海立股份主导产品空调压缩机的经营压力或将持续加大。

  债务期限结构欠合理。近年来海立股份债务集中为短期刚性债务,存在一定短期刚性债务偿付压力。

  上海海立(集团)股份有限公司(简称“海立股份”、“该公司”或“公司”,股票代码600619.SH)前身为上海浦江发动机厂。1986年,公司更名为上海冰箱压缩机厂;1992年5月,公司完成股份制改革,更名为上海冰箱压缩机股份有限公司,注册资本为7991.26万元,其中上海轻工控股(集团)公司(简称“轻工集团”)持股100%;1992年11月和1993年1月,公司在上海证券交易所首次公开发行A股400万股和B股500万股,总股本为16991.26

  万元,其中轻工集团持股47.03%。后经股票拆分、送红股、增发B股、股权回购注销等,截至2001年末,公司总股本变更为38052万元,其中轻工集团持股降至 31.53%,同时公司更为现名。2006年,轻工集团将其持有公司29.67%的股份无偿划转给上海电气(集团)总公司(简称“电气总公司”),

  公司控股股东变更为电气总公司。后经一系列送红股、资本公积转增、定向增发、股权分置改革等,截至2014年末,公司总股本增至 66774.41万元。

  100%股权并募集配套资金1,公司总股本进一步增至86631.07万元。2019年10月公司完成限制性股票激励计划2,总股本扩大至88330.03万元。截至2021

  年3月末,公司总股本未发生变化,其中电气总公司直接持有公司23.97%股份,并通过上海电气集团香港有限公司持有公司 3.10%股份,为公司控股股东,公司实际控制人为上海市国资委。

  该公司主要从事制冷转子式压缩机、车用电动涡旋压缩机和制冷电机的研发、生产和销售。在压缩机领域,公司能够生产各种冷媒、不同电压和频率的9大系列1000多个高效节能机种,并与格力等大型家电制造企业建立长期合作关系,公司转子式压缩机在非自配套市场份额连续多年位居行业第一。此外,公司向上游电机领域延伸增强协同,收购的杭州富生在国内制冷压缩机电机细分领域规模排名靠前。

  1 公司向杭州富生原股东富生控股、荣盛创投、娃哈哈创投、浙科汇丰、浙科美林等以7.40元/股合计发行15135.14万股,收购杭州富生100%股权;同时,公司向平安大华基金管理有限公司等5名特定对象以7.90元/股非公开发行股份募集配套资金,合计发行4721.52万股,募集资金总额3.73亿元,用于四川富生高效节能智能电机建设项目、补充杭州富生营运资金和支付本次交易相关费用,金额分别为1.80亿元、1.73亿元和0.20亿元。

  2 公司于2019年10月28日第二次临时股东大会通过的《关于向公司A股限制性股票激励计划之激励对象授予限制性股票的议案》,经上海市国有资产监督管理委员会批复同意,经中国证券监督管理委员会确认无异议并进行了备案,公司确定以2019年10月30日为授予日,向199名激励对象授予16,989,600股A股限制性股票,授予价格为人民币4.59元/股。本激励计划完成认购后,由于增发新股,公司股本和资本公积分别增加1689.86万元和6099.27万元。

  2021年以来,随着疫苗接种持续推进,全球经济不断恢复,发达与新兴国家间表现分化,全球的通胀风险明显上升;部分新兴经济体率先加息、美联储货币政策宽松力度减弱,全球经济金融面临宽松政策退出带来的挑战;中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性,我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大。短期内,宏观政策持续提供必要支持力度以及消费和制造业投资的修复将带动我国经济继续平稳恢复,同时需关注海外疫情形势、美对华战略遏制、全球经济修复等因素的变化;中长期看,“双循环”新发展格局下,我国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入实施将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展,我国宏观经济基本面有望长期向好。

  2021年以来,在疫苗接种持续推进及宽松政策的支持下,全球经济不断恢复,发达经济体修复节奏明显快于大多数新兴经济体,全球的通胀风险明显上升。高物价、资本外流与货币贬值压力导致部分新兴经济体在经济恢复脆弱的情况下加息,美联储货币政策宽松力度也有所减弱,全球经济金融面临宽松政策退出带来的挑战。同时,中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性,我国经济发展仍面临着复杂多变的外部环境,而积极主动推进对外合作有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

  物价上涨压力总体可控,就业形势稳定。规模以上工业企业增加值保持较快增长且高技术制造业表现强劲,工业企业的经营效益修复良好但面临的成本上升压力较大,而小型企业及部分消费品行业生产活动仍有待加强。消费增速离正常水平的差距进一步缩小,消费升级类商品零售增长相对较快,餐饮消费依然偏弱;固定资产投资中房地产投资韧性较强,基建投资温和增长,制造业投资稳步恢复;出口贸易延续强势的同时增速有所回落。人民币汇率在经历大幅升值后逐步调整,国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加。

  我国持续深入推进供给侧结构性改革,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性,为经济提供必要支持力度的同时加强定向调控。我国财政政策保持积极且强调更可持续,赤字率和新增债务规模均小幅压减,加大对保就业、保民生、保市场主体的财政支持力度仍是重点;地方政府隐性债务风险化解工作力度加强,地方政府债务风险总体可控。央行实行灵活精准的稳健货币政策,保持流动性合理充裕,续作两项直达工具延期至年底,推进绿色金融发展和坚持发展普惠金融,引导资金真正流入实体、服务实体;

  防控金融风险、保持宏观杠杆率基本稳定的目标下,实体融资增速放缓。金融监管持续强化,提高上市公司质量、完善常态化退市机制、健全金融机构治理并强化金融控股公司和金融科技监管、防止资本无序扩张、加强债券市场建设,为资本市场健康发展夯实制度基础。

  2021年是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年,也是“十四五”时期的开局之年,在经济基本面的确定性明显提高的同时,平衡经济增长与风险防范,为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、推动高质量发展营造良好的宏观经济金融环境尤为重要。短期内,全球的疫情防控形势仍严峻,美对华战略遏制、全球经济修复、全球地缘政治等因素存在诸多不确定性,我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大,而消费和制造业投资的修复有望带动我国经济继续平稳恢复:消费对经济的拉动作用将逐步恢复正常;企业盈利改善及中长期信贷资金支持下的制造业投资有望持续恢复,资金链压力加大以及新开工面积增速的回落将导致房地产开发投资增速放缓但韧性不减,基建投资表现预计平稳;在外需恢复的支持下出口贸易延续强势表现但持续的时间将取决于全球疫情防控形势。从中长期看,在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下,我国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展,我国宏观经济基本面仍有望长期向好。

  近年来受经济增长放缓以及房地产调控加强等多重因素影响,空调压缩机销量增速随着家用空调市场需求弱化而持续放缓,且近期受新冠疫情冲击大。

  该公司主营业务主要围绕下游空调等家电整机客户提供配套压缩机产品,经营状况易受空调等家电行业景气度变化联动影响。

  空调压缩机市场与下游空调产品市场密切相关;而空调产品市场与宏观经济、房地产市场景气度和气候因素等相关度较高。一方面,若夏天出现极端炎热天气,空调需求会得到较大程度提升;若夏天气温较缓和,极端天气出现天数较少,空调需求会有所下降。另一方面,家用空调需求受房地产市场景气度影响明显,通常情况下家用空调销量变动会滞后于商品房销售面积增速变动12个月左右。

  近年来我国空调压缩机市场需求波动较大。2016年下半年以来,受益于全国性夏季高温气象条件及房地产市场回暖,加之在国外经济回暖、国内消费升级和产品升级换代需求刺激下,家用空调市场需求改善,空调压缩机销量相应增长,但随着房地产市场调控力度加大,与空调销售密切相关的房地产市场降温,及上一年销售增速较快,导致需求提前释放等影响,2018年我国空调行业增速明显下滑。根据产业在线年家用空调累计产量和销量分别为14985.20万台和15069.20万台,同比分别增长4.40%和6.30%,增速较上年分别大幅下降24.30个百分点和24.69个百分点;空调压缩机增速也因此联动下滑,全年我国旋转式压缩机销量20603.6万台,同比增长6.90%,增速较上年下降20.00个百分点。2019年受南方大面积阴雨天气影响,国内大部分地区未出现持续高温,加之中美贸易摩擦影响出口,全年家用空调累计产量15280.10万台,同比增长1.97%,增速较上年继续下降2.43个百分点;累计销量15063.00万台,同比下降0.04%,下游空调整机内外销订单减少直接影响压缩机排产和销售,2019年旋转式压缩机销量21518.10万台,同比增长4.40%,增速较上年进一步下降2.5个百分点。

  2020年初受新冠疫情影响,企业无法复工、生产停滞,同时物流配送和空调入户安装受限,一季度同比下降50.9%,随着国内疫情稳定,家用空调产销逐步修复,全年家用空调产量21035.3万台,同比下降3.80%;旋转式压缩机销量21200万台,同比增长1.40%。每年11月到次年5月为冰箱、空调等家电企业生产旺季,根据产业在线年第一季度,我国家用冰箱和空调产量分别为2157.8万台和5595.3万台,同比分别增长27%和32%;1-3月全封活塞压缩机和旋转式压缩机销量分别为6180万台和6304.7万台,同比分别增长53.80%和44.4%,较上年疫情区间产销量均明显恢复。但由于电解铜、电解铝、冷板等多种金属材料价格大幅上涨,家电厂商面临较大的成本压力,也会对终端市场需求形成一定的抑制。

  图表 2. 2015年以来我国家用空调产量和旋转式压缩机销量情况(单位:万台)

  从长期来看,空调市场需求未来仍存在一定空间,国内居民的消费升级和更新换代需求仍有望使空调终端需求保持较大规模;同时随着新型城镇化进程的推进,空调等家电在农村市场将不断渗透。海外市场尽管短期内受新冠疫情冲击很大,但长期需求空间仍较大。

  空调压缩机行业发展受家电产业政策的影响大。2019年1月,国家发改委会同工业和信息化部、商务部等十部委联合下发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》指出支持绿色、智能家电销售;促进家电产品更新换代;积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售等。有条件的地方可对产业链条长、带动系数大、节能减排协同效应明显的新型绿色、智能化家电产品销售,给予消费者适当补贴。此外,有条件的地方可对消费者交售旧家电并购买新家电产品给予适当补贴。

  2020年1月,国家陆续颁布《消费品召回管理暂行规定》、《家用电器安全使用年限》以及空调能效新标准-GB21455《房间空气调节器能效限定值及能效等级》三项标准,对于质量、能效不合格产品强制生产企业承担召回责任,同时统一空调新能效标准,规定定频空调和变频空调将采用统一的评价方法,

  并且只按季节能效定级,对空调企业要求相应提高,增加企业生产难度和制造成本,带动产业链上空调压缩机产品的技术提升及产品结构调整。另外,使用年限政策推出,将带动家电回收和加快产品更新换代速度。

  空调压缩机行业集中度较高,行业内主要企业约10家,其中美芝、凌达、该公司三大空调压缩机制造商合计市场份额占比达70%以上。美芝和凌达为自配套压缩机生产企业,近年来分别借助美的和格力的快速发展行业地位不断巩固,2020年合计在压缩机市场占有59.7%的份额。公司2020年压缩机市场份额14.2%,较上年度提升0.6个百分点,一直位居非自配套市场份额第一,具有较强的竞争力。

  易受宏观经济和房地产市场波动及气候因素影响。空调压缩机行业与下游空调行业密切相关,会受到我国宏观经济增速放缓和房地产调控的不利影响,同时也易受当年天气温度的影响。

  非自配套企业经营压力加大。近年来随着美芝、凌达等自配套压缩机企业规模的不断扩张,独立的非自配套压缩机企业的市场份额受到挤压,同时自配套厂商产品结构调整下,留给外部市场的竞争空间,将越来越多的以中低端机型为主,包括该公司在内的相关企业经营压力将日趋加大。

  2018-2020年前3大空调企业的线上销售额合计占比分别为71.6%、75.4%和

  73.9%,线下销售额合计占比分别为73.7%、76.4%和82.6%,3市场份额存在进一步向优势企业集中趋势。空调压缩机企业的客户集中度高,议价能力弱。

  原材料价格波动风险。空调压缩机产品的原材料占比在75%以上,行业内企业面临较大的原材料价格波动风险。空调压缩机产品的原材料主要为钢板、铜管等金属材料,价格波动较频繁,对企业盈利造成波动影响。

  该公司是国内规模最大的非自配套空调压缩机生产企业,空调压缩机产品市场占有率在国内同行业中排名靠前,公司与多家大型家电整机制造厂商建立了长期合作关系。近年来公司收入维持在较大规模,但是随着下游空调行业景气度回落及来自主流制造商自配套压缩机工厂的竞争加剧等,公司经营压力上升,2020年公司主要产品销售价格下降,当年收入规模有所下滑,短期经营业绩承压。2021年公司收购海立马瑞利股权,新增车用空调系统和车用压缩

  3 数据来源:奥维云网《2020年中国空调市场年度报告》,奥维云网(AVC)[证券代码831101],是一家专注于智慧家庭领域的大数据技术和应用服务商,以开放式大数据平台为核心资源,整合全产业链数据体系,具备从数据采集、处理、挖掘、可视化和应用的大数据技术能力,为企业提供大数据应用和解决方案、精准营销和商业智能决策支持。

  该公司主要从事转子式、涡旋式压缩机及制冷压缩电机、微特电机等产品的产销业务。近年来公司通过产能扩建进行横向规模化发展,通过在上游电机环节收购杭州富生进行纵向一体化发展。空调压缩机行业竞争相对充分,产品技术发展较成熟,核心驱动因素主要是规模和客户渠道资源,同时较大的规模也使企业具有较强的成本控制力,有利于获取和维系下游客户。

  2018-2020年该公司分别实现营业收入117.08亿元、121.40亿元和110.73亿元,其中核心业务收入分别为106.59亿元、106.19亿元和97.51亿元。2020年公司压缩机及制冷设备产品实现收入82.53亿元,较上年下降7.48%,当年由于市场竞争加剧,公司压缩机产品均价同比下降10.67%,在销量同比略增的情况下,压缩机及制冷设备收入同比下滑;2020年公司电机业务实现收入14.97亿元,较上年下降11.84%,主要系单价较低的冰箱电机占比自2019年的41.6%上升至2020年的48.5%所致。2018年-2020年公司综合毛利率分别为15.82%、14.39%和13.16%,呈现逐年下滑态势。

  压缩机业务是该公司传统核心主业,2018-2020年及2021年第一季度在核心业务收入中占比分别为81.41%、82.60%、84.64%和59.38%。2021年公司以现金方式收购Marelli (Hong Kong) Holdings Co.Limited(简称“海立马瑞利”)60%股权,新增汽车零部件业务(主要为汽车空调系统和汽车空调压缩机),

  该公司每年还会产生一定规模的材料调拨等其他业务收入,2018-2020年分别为10.50亿元、13.89亿元和12.21亿元,系因公司采购原材料销售给加工厂用于压缩机零部件加工产生。

  该公司已形成年产 3000万台空调压缩机的生产能力,能够生产各种冷媒、不同电压和频率的 9大系列高效节能空调压缩机机种,产品种类较丰富。从产品分类来看,公司空调压缩机可分为定频压缩机和变频压缩机,2018-2020年定频空调压缩机的收入占比分别为78.00%、71.26%和51.08%。近年来公司持续进行柔性生产线日中国家用空调新能效标准开始实施,公司大幅提高变频产品产销量4,2020年定频压缩机收入占比明显下降。分应用领域来看,公司空调压缩机的主要下游需求为家用空调,

  2018-2020年的收入占比分别为81.60%、88.27%和86.91%,公司积极发展非家用空调压缩机产品,但目前看销量还不大,未来仍持续存在一定产品结构调整压力。

  从生产基地分布来看,该公司围绕下游客户主要工厂所在地,先后在上海、南昌、绵阳、印度4地建立了5个配套工厂。其中上海基地系公司与日本日立合资成立,于1994年投产,目前产能600万台/年;南昌基地由上海海立电器有限公司(简称“海立电器”)投资设立,分四期建设,分别于2009、

  2010、2011年投产,2020年上半年南昌海立新增400万台D系列生产线项目投用,南昌基地产能提升至1900万台/年;绵阳基地由海立电器持股51%,于2014年下半年正式投产,2018年底新增年产150万台新D变频空调压缩机产能,目前总产能 300万台/年。印度基地由海立电器与上海海立国际贸易有限公司(简称“海立国际”)共同投资,于2014年正式投产,年产能为200万台,包括H系列100万台/年和G/L系列100万台/年,主要在印度内销,同时

  4公司变频压缩机产能是在原定频压缩机产线上改造后实现,公司柔性生产线可通过更换模夹具同时用于变频和定频压缩机生产,变频压缩机所需变频控制器由空调厂商投入。

  该公司采用以销定产模式,产品订单与交付周期滚动实施,呈现周期短、周转快的特点。公司一般与下游客户签订框架协议,但实际逐月按照计划与下游客户签订订单。近年来公司压缩机总体产能利用率较高,2020年产能利用率较以前年度下滑,系上半年受疫情影响导致开工率不足所致。

  该公司电机业务运营主体为杭州富生。杭州富生是国内规模领先的全封闭式制冷压缩机电机专业供应商,产销规模在制冷压缩机电机细分行业排名首位,主要生产产品包括空调压缩机电机、冰箱压缩机电机、其他微特电机、装备及模具等。

  杭州富生分别在杭州、眉山建立生产基地,截止2020年末拥有5470万台/年的生产能力,受冰箱终端销售较低迷的影响,近年来杭州富生电机的产能利用率一直不高。

  该公司空调压缩机的原材料主要为电机、铜材等,其中电机的原材料主要为硅钢片和铜漆包线,近年来在总成本中占比在70%以上。公司本部拥有电机生产线万台/年,均自用于压缩机生产;收购杭州富生后电机自给率达到88%,对核心部件电机的成本控制力增强。

  跟踪和分析原材料价格走势,若原材料价格剧烈波动时会与下游整机厂商协商调整价格以抵消带来的影响。近年来铜、硅钢等主要原材料价格稳重有降,公司产品生产成本压力不大。

  从采购模式看,该公司通常根据产品订单量组织采购。公司采购部门负责下属各生产单元的原辅料采购事宜,形成了内部集中采购、仓储、配送一体化的格局,公司各类物资及服务均通过采购部门统一询价,选择供应商、

  制定合同,进行管理和控制;采购以比质量及交货能力、比价格、比销售服务的原则强化对供应商的管理,保证供应链的稳定性。

  供应商方面,该公司与珠海格力电器股份有限公司(简称格力电器)的子公司格力电工(马鞍山)有限公司等建立了稳定的采购合作关系。2018-2020年度,公司前五大供应商的采购额占比分别为34.79%、29.62%和35.95%,公司一般采取“3+6”方式,即3个月赊账期+6个月票据与供应商进行结算。

  该公司生产的压缩机通常直接销售给家电整机制造商,拥有自主品牌“海立HIGHLY”。我国家电整机制造商在全球拥有较完善的产业链布局,公司产品主要围绕下游整机制造商做配套,产品也存在国内国外两大市场。

  该公司产品以国内销售为主,2018-2020年及2021年第一季度销售收入分别为86.77亿元、87.46亿元、82.53亿元和20.54亿元,占核心业务收入比重分别为81.41%、82.60%、84.64%和59.38%,整体保持稳定。出口方面,公司空调压缩机主要销往印度、日本和东南亚市场,结算货币主要为美元、欧元,

  海外市场短期内仍受新冠疫情影响,2020年公司压缩机产品出口占比为12.13%。

  近年来该公司压缩机销量不断增长,并主要采用“以销定产”的方式生产,产销率基本在100%左右。公司压缩机售价一般根据原材料价格和市场供求状况进行一定联动调整,2019年以来市场竞争加剧及产品结构调整等,公司压缩机价格持续有所下降。

  该公司与格力、海尔、海信、奥克斯、美的等国内主要空调整机制造商建立了稳定的配套关系,2018-2020年前五大客户的收入占比分别为 47.39%、

  41.61%和 49.49%,存在一定客户集中度较高风险。公司与下游客户主要采取“3+6”结算方式,即3个月赊账期+6个月票据,结算周期较长,但跟上游供应商结算周期基本匹配。

  该公司电机拥有自主品牌,客户主要为长期合作的知名压缩机生产企业,其中冰箱压缩机客户包括凌达、美芝、庆安、华意等,空调压缩机客户主要包括凌达电机、庆安、美芝等。公司电机产品基本为国内销售。近年来公司电机销量呈现一定波动,销售价格受市场竞争加剧及联动压缩机价格下调等影响不断下降。

  该公司电机主要采用“以销定产”的方式生产,近年来产销率在100%附近。结算方面,公司与下游主要采用“3+6”的模式,即3个月账期和6个月票据,与上游采购结算相匹配。

  该公司产品技术较成熟,技术方向稳定,经过多年技术沉淀,在行业内已具备较强的技术研发能力和配套研发硬件设施,为公司较好的产品性能和质量提供支撑。截至2020年末,公司研发人员数量为912人,占公司总人数约为 13.7%。公司持续进行研发投入,以满足下游整机市场转型升级要求,

  2018-2020年公司研发投入金额分别为4.07亿元、4.60亿元和5.48亿元,占同期营业收入的比重分别为3.90%、3.93%和4.95%。

  该公司已建立国家级技术研发中心及全球5个研发技术分中心(上海、南昌、广东、德里、芝加哥),并与知名院校及研究机构合作开展产学研项目,

  目前累计专利申请量超过2000件,累计授权专利1400件,部分产品研发成果获得了上海市科技进步奖、中国机械工业科技进步奖等多项奖励等。2020年公司各产业围绕节能、环保、智能化,实施体现集团战略意图的重大科技项目,同时以“产业转型要符合社会环境的趋势,投资决策要满足资本市场的预期”作为科研项目的立项思路,重点推进超高效变频产品平台、大规格商用变频压缩机开发、新能源汽车电动压缩机开发。

  该公司盈利主要来自经营收益,2018-2020年公司产生经营收益分别3.84

  亿元、3.35亿元和0.94亿元,2020年因主要产品销售价格下降,公司盈利下滑较多。公司经营收益主要由营业毛利贡献,同期分别为18.52亿元、17.47亿元和14.58亿元。

  该公司期间费用主要为管理费用及研发费用,2018-2020年合计分别为14.04亿元、13.43亿元和12.80亿元,主要系管理人员工资、折旧及研发投入等。公司销售费用主要系运输费、销售人员工资,同期分别为3.46 亿元、

  3.41亿元和2.73亿元。公司财务费用相对较小,同期分别为1.22亿元、0.68

  亿元和1.25亿元,2020年财务费用增长主要系公司刚性债务规模扩大,利息支出增加所致。此外,2018-2020年公司资产减值损失分别为0.20亿元、0.15

  影响公司盈利的其他因素 2018年度 2019年度 2020年度 2021年第一季度 2020年第一季度

  该公司非经常性损益主要来源于其他收益,2018-2020年,公司营业外收入(含其他收益)分别为0.79亿元、0.57亿元和1.13亿元,主要为每年获得的政府补助。公司投资收益、公允价值变动损益等规模较小,对公司盈利影响有限。

  2018-2020年,该公司实现净利润分别为4.19亿元、3.64亿元和2.07亿元,下降系经营收益下降所致。

  2021年该公司完成对海立马瑞利60%股权的并购,于2021年2月将海立马瑞利纳入公司合并范围,交易对价为2.03亿美元(增值率53%),业绩承诺期为2021年-2023年5。海立马瑞利系由马瑞利6以其汽车空调系统和压缩机相关资产和业务剥离重组设立,其主要客户为日产-雷诺-三菱联盟等,

  业务范围覆盖日本、中国、欧洲、美洲等世界领先汽车整车厂商,在全球处于行业领先地位。

  根据海立马瑞利的备考审计报告,截至2020年末,海立马瑞利资产总额26.18亿元,净资产13.94亿元;2020年实现营业收入42.04亿元;净亏损4.23亿元。根据该公司经营计划,海立马瑞利纳入合并范围后,2021年公司预计将新增238万套汽车空调系统和281万台旋叶式汽车空调压缩机产量。考虑到2020年以来新冠疫情全球蔓延加大全球汽车行业下行压力,当年海立马瑞利已出现亏损,需关注海立马瑞利未来经营业绩情况及商誉减值风险。

  2020年10月21日,该公司发布《2020年非公开发行A股股票预案》,拟向电气总公司等35家机构定向发行A股普通股股票,拟募集资金15.94亿元,主要投向新增年产65万台新能源车用空调压缩机项目、海立集团建设海立科技创新中心项目和归还有息负债。本次非公开发行募集资金已于2021年7月12日到账。

  5每一年根据 IFRS 经审计且按照《股份购买协议》的约定调整后的海立马瑞利的合并归母净利润(以下简称“承诺净利润”)应不低于“公司最终实际支付对价÷60%×6%”的等值金额(以下简称“保证利润”),合计业绩补偿上限为 65,919,578美元。

  6 马瑞利注册于日本,主营业务范围为提供汽车照明、座舱舒适性、电动动力总成、电子、绿色技术系统、内饰体验、动力总成、乘坐动力学、热解决方案、赛车运动和售后服务业务的综合汽车解决方案,2019年经审计的营业收入为2171.52亿日元,其股东马瑞利控股,为世界领先的独立汽车零部件供应商之一。

  新增年产65万台新能源车用空调压缩机项目 上海海立新能源技术有限公司 5.75 5.00

  该公司并购海立马瑞利后,目前已发展形成“压缩机及其核心零部件、汽车零部件、冷暖关联”三大产业的多元化格局。未来在细分行业内的竞争力或将进一步增强。

  该公司为国有控股上市公司,已建立了较完整的法人治理结构、组织架构和内部制度。公司控股股东电气总公司综合实力较强,至今控股权维持稳定,并在融资担保、财务资金等方面给予了公司支持。

  该公司控股股东为电气总公司,截至2021年3月末,持有公司23.97%股份;其一致行动人上海电气集团香港有限公司持有公司3.10%股份,电气总公司及其一致行动人合计持有公司 27.07%股份;公司实际控制人为上海市国资委。截至2021年3月末,电气总公司未对公司股权进行过质押。

  电气总公司是国内最大的综合型装备制造集团之一,为上海市国资委全额出资并授权经营的国有独资性质的独立企业法人,现已发展成为包括高效清洁能源装备、新能源及环保装备、工业装备和现代服务业四大产业领域的中国工业领导品牌。截至2020年末,电气总公司总资产3789.74亿元,所有者权益1137.73亿元;2020年实现营业收入1606.30亿元,净利润48.88亿元。总体看,控股股东电气总公司综合实力较强。

  该公司是电气总公司工业装备业务板块的组成部分,另外,电气总公司规划发展新能源汽车产业,计划将公司作为其中汽车零部件产业的主体之一。

  2018年9月至2019年9月期间电气总公司通过交易所集中竞价系统多次增持公司股票,除为公司提供65亿元融资担保,支持公司用于发债并购或用于替换借款外,还通过旗下上海电气集团财务有限责任公司(简称电气集团财务公司)给予公司贷款授信支持。截至2020年末,公司获得来自电气集团财务有限责任公司的综合授信21.33亿元,年末借款余额5亿元,由电气总公司提供担保,截至本评级报告出具日,该借款已偿还。

  2018-2020年向关联方采购商品或接受劳务总额分别为16.56亿元、14.89亿元和11.36亿元;同期向关联方出售商品或提供劳务总额分别为30.40亿元、27.15

  亿元和18.23亿元,上述关联交易价格均参考市场价格决定。截至2020年末,公司应收关联方款项余额为8.42亿元,应付关联方款项余额为4.08亿元,主要系关联购销交易形成的应收应付款。

  该公司按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》等相关法律法规及有关上市公司治理的规范性文件要求进行运作。公司三会齐全,股东大会为公司权力机构;董事会对股东大会负责,由9名董事组成(包括3名独立董事),设董事长1名,公司9名董事中5名由控股股东电气总公司推荐,其中现任董事长董鑑华同时兼任上海电气(集团)总公司董事、上海电气集团股份有限公司副总裁,曾任上海电气集团股份有限公司监事长,上海电气(集团)总公司副总裁、财务总监;公司设监事会,监事会由3名监事组成,设监事长1名,其中职工代表监事1名。公司设总经理1名,副总经理4名,其中1名兼任董事会秘书,1名兼任财务负责人,由董事会聘任或解聘,对董事会负责。

  该公司业务运营主体主要为下属核心控股子公司,公司本部主要负责投资和管理工作。在对子公司管控方面,公司根据内控管理制度和相关管理制度进行管理,子公司董事长、董事、监事长、监事、总经理或副总经理、财务负责人,由公司董事会依据被投资公司合同和章程的规定推荐或委派,同时对子公司的战略规划安排、全面预算管理、定期的财务会计报告、对外担保、融资审批、内部审计、项目审批等均作出了明确和严格的规定。

  该公司根据业务发展需要,设有党群部纪委工会、财务运营部、人力资源部、动力学院、信息技术部、智能制造推进办、规划投资部、总经办和董事会办公室等部门。公司组织架构详见附录二。

  在对外担保方面,该公司制订了《上海海立(集团)股份有限公司对外担保管理制度》。该制度规定,公司对外担保必须根据《公司章程》的有关规定由股东大会或董事会审议。公司对外担保必须要求对方提供反担保,且反担

  7 2017年9月格力电器通过增资持股该公司股份至5%,自此成为公司关联方,截至2021年3月末格力电器持有公司10.21%股权,为公司第二大股东。

  保的提供方应当具有实际承担能力。原则上公司只为被投资企业提供一般责任保证和连带责任保证担保等内容。

  在关联交易方面,该公司制定了《上海海立(集团)股份有限公司关联交易制度》,公司遵循诚实信用、关联方董事表决回避等基本原则,在定价原则和方法上,遵循商业原则,交易双方应根据关联交易事项的具体情况确定定价方法并在相关关联交易协议中予以明确。同时对交易价格管理、关联交易决策权限、关联交易回避措施等方面进行了规范。

  财务管理方面,该公司实行统一领导、分级管理的财会管理体制,建立和完善了《上海海立(集团)股份有限公司财务管理制度》,强化了公司作为投资人对投资权益的监督,也使各级经营管理者拥有充分的自主权和主动性。

  在重大投融资决策制度方面,该公司制订了《上海海立(集团)股份有限公司投资管理》、《上海海立(集团)股份有限公司融资管理制度》等。制度规定,公司的股东大会和董事会为公司对外投资的决策机构,各自在其权限范围内,对公司的对外投资做出决策。董事会战略委员会为领导机构,负责统筹、协调和组织对外投资项目的分析和研究,为决策提供建议。

  在融资管理方面,该公司融资业务实行总量控制,根据公司年度经营目标,生产经营计划、投资计划、各项费用预算等编制年度现金流量计划,提出公司年度融资预算,并将年度融资预算报董事会批准,进行过程跟踪控制和监督。

  截至本评级报告日,按照《上市公司信息披露管理办法》,该公司及其主要的关联方及其控股股东未发生重大的需要披露的欠贷欠息事件,已发行债券还本付息正常;未发生重大工商、质量、安全事故。截至2021年3月末,公司不存在重大诉讼事件。

  信息类别 信息来源 查询日期 控股股东 母公司 核心子公司 存在担保等风险敞口的非核心子公司

  欠贷欠息 中国人民银行征信局 2021.06.25 无 无 无8 不涉及

  各类债券还本付息 公开信息披露 2021.07.12 无 无 不涉及 不涉及

  8 根据此前提供的《企业信用报告》(2019.01.04),该公司子公司杭州富生已结清信贷信息中存在7笔关注类贷款,2笔关注类贸易融资款和10笔关注类票据贴现,相关银行已出具说明系早前银行系统原因造成。

  信息类别 信息来源 查询日期 控股股东 母公司 核心子公司 存在担保等风险敞口的非核心子公司

  该公司 2020年因补充流动资金,支付股权收购款等对外融资规模扩大,财务杠杆水平较以前年度相比有所上升。受疫情因素影响,2020年公司上下游结算周期变长,经营性现金流表现弱化,短期债务偿付压力上升。但公司目前未使用银行授信额度较多,财务弹性良好,可为债务偿付提供流动性支持。

  该公司2018-2020年财务报表由普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)审计,并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司按照财政部已颁布的最新企业会计准则及其应用指南、解释以及其他相关规定(统称“企业会计准则”)的要求编制财务报表,并对比较财务报表进行调整。2021年第一季度公司财务报表未经审计。

  2018-2020年末及2021年3月末该公司负债总额分别为90.01亿元、84.56亿元、94.82亿元和126.75亿元,2020年以来公司银行借款规模扩大,负债总额增幅较大。同期末公司权益资本分别为53.34亿元、54.82亿元、54.66亿元

  和60.98亿元,其中2020年末权益资本中实收资本、资本公积和盈余公积合计占比为62.28%,公司权益资本结构较为稳定。

  2018-2020年末及2021年3月末,该公司资产负债率分别为62.79%、60.67%、63.43%和 67.52%,现阶段财务杠杆偏高。同期末,权益资本对刚性债务的覆盖比率分别为101.29%、102.68%、86.10%和79.81%,2020年以来公司因收购海立马瑞利股权,对外融资规模扩大,期末刚性债务规模较以前年度上升。未来公司计划在车用压缩机领域有进一步的资本性支出计划,需关注公司融资渠道情况及对公司财务结构的影响。

  从债务期限结构来看,近年来该公司负债以流动负债为主,2018-2020年末及2021年 3月末占负债总额的比重分别为93.82%、89.22%、88.31%和82.58%;同期末长短期债务比分别为6.58%、12.08%、13.24%和21.09%,公司债务期限结构仍欠合理。

  从债务构成来看,该公司负债主要由刚性债务和应付账款构成,2020年末占负债总额的比重分别为66.85%和24.53%。2018-2020年末及2021年3月末,公司应付账款分别为28.18亿元、21.82亿元、23.26亿元和37.74亿元,主要为应付上游供应商的货款,其中2021年3月末应付账款余额大幅增长主要系公司合并范围扩大所致。此外,公司其他应付款同期末分别为2.64亿元、

  3.20亿元、2.21亿元和3.19亿元,主要为应付工程设备款和保证金及股权激励计划增发新股确认的0.78亿元股权激励回购义务款。

  2018-2020年末及2021年3月末,该公司刚性债务分别为52.65亿元、

  53.39亿元、63.38 亿元和 75.84亿元,主要以短期刚性债务为主,同期末,短期刚性债务分别为50.74亿元、47.87亿元、55.61亿元和58.74亿元,分别占同期末刚性债务的比重为96.39%、89.77%、87.73%和77.45%,公司债务集中偿付压力大。从刚性债务构成来看,公司刚性债务主要由应付票据、短期借款(含一年内到期的长期借款)、其他短期刚性债务和其他中长期刚性债务构成。公司大量采用票据与上游供应商结算,2020年末应付票据占刚性债务的比重达44.96%。年末短期借款(含一年内到期的长期借款)占刚性债务的比重为26.78%。2020年末其他短期刚性债务主要为公司已发行的10亿元20海立SCP001,该债券已于2021年1月19日到期,后公司再次发行10亿

  元21海立SCP001,2021年3月末其他短期刚性债务规模较年初保持稳定。

  此外,公司于2019年7月发行总额为5亿元,期限3年的“19海立MTN001”,计入其他中长期刚性债务。

  融资成本方面,近年来该公司整体融资成本在4%以下,另外大量票据融资无需支付利息,一般背书用于支付上游采购款,因此公司综合融资成本处于较低水平,且近年来因票据融资占比上升及发债利率下降,综合融资成本呈现下降趋势。

  图表 21. 公司刚性债务综合融资成本/利率区间与期限结构(单位:亿元)

  综合融资成本或利率区间到期年份 1年以内 1~2年(不含2年) 2~3年(不含3年) 3-5年(不含5年) 5年以上

  注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;

  其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。

  2018-2020年营业周期分别为145.33天、156.21天和180.06天。同期营业收入现金率分别为102.74%、87.88%和 93.10%,其中2019年公司票据贴现量减少,当年业务现金收支净额及营业收入现金率同比均明显减少。公司2018-2020年经营性净现金流量分别为13.05亿元、7.01亿元和3.45亿元,近年来经营性净现金流入量逐年下降,其中2018年净流入规模较大主要系应付票据增加,业务现金支出减少所致。2019年应收账款增幅较大且票据贴现量减少等,使得当期经营性现金净流量同比减少。2020年公司收入较2019年下滑,加上2020年疫情因素造成公司实际收付款期延长,当年公司经营性现金净流量较上年度进一步下降。此外,公司一般会在第一季度备货,导致支付的现金较多,2021年第一季度公司经营活动现金流量净额为-7.30亿元。

  该公司2018-2020年EBITDA分别为11.25亿元、10.38亿元和9.03亿元,主要来自公司利润总额和固定资产折旧,受利润总额下降影响逐年下滑。同期,公司EBITDA对刚性债务的保障倍数分别为0.22倍、0.20倍和0.15倍,

  对利息支出的保障倍数分别为10.98倍、15.61倍和10.18倍,EBITDA对债务的整体保障程度一般。

  该公司近年来持续进行固定资产投资及技术改造,2018-2020年及2021年第一季度投资环节产生的现金流量净额分别为-6.89亿元、-6.77亿元、-1.70亿元和-9.11亿元,呈现持续净流出。2021年第一季度公司因支付收购海立马瑞利的股权收购款,当期投资活动现金净流出量大。

  该公司为主板上市公司,融资渠道较为畅通,可通过直接融资(发行股票、发行债券)和间接融资(银行借款)等多种方式筹集资金。2018-2020年及2021年第一季度,公司筹资环节产生的现金流量净额分别为-3.50亿元、

  -5.15亿元、11.53亿元和8.93亿元,2020年以来公司银行借款融资规模增加,筹资环节现金流转为净流入状态。

  该公司的流动资产以货币资金、应收票据、应收账款和存货为主,2020年末在流动资产的占比分别为 12.23%、21.31%、32.56%和 24.08%。

  2018-2020年及2021年3月末货币资金分别为17.02亿元、11.74亿元、22.78亿元和14.94亿元,2020年公司筹资规模扩大,年末账面货币资金余额较以前年度增幅较大。2020年末公司应收票据余额为17.19亿元,其中已用于背书或贴现且尚未到期的银行承兑汇票5.85亿元;年末应收账款余额30.80亿元,较上年末小幅增长,公司应收账款规模较大,但基本都在1年以内,且主要客户为大型空调整机厂商,回款较有保障,坏账损失风险较低。年末存货余额20.43亿元,主要为生产所需的原材料和库存商品。公司存货周转较快,2020

  年存货周转次数为4.48次,若原材料价格剧烈波动公司可与下游整机厂商协商调整价格,存货跌价风险可控。

  该公司非流动资产以固定资产、无形资产、在建工程和商誉为主,2020年末在非流动资产中的占比分别为67.12%、10.73%、4.92%和7.20%。年末固定资产余额为36.79亿元,主要为厂房及建筑物以及生产的机器设备。年末无形资产余额 4.42亿元,主要为土地使用权和工业产权等。年末在建工程余额2.56亿元,较上年末下降20.20%,当年南昌海立新增400万台D系列生产线项目完工转固,在建工程较上年末有所减少。此外,公司因收购杭州富生,账面形成 3.04亿元商誉资产,收购当年杭州富生未能完成业绩承诺,若未来杭州富生由于经营不善、外部环境变化等原因导致其产生的现金流量不能达到经营预期,将存在实际价值减少导致商誉减值的风险。

  受限资产方面,截至2020年末该公司的受限资产账面价值为0.73亿元,全部为银行承兑汇票保证金、保函保证金等形成的受限货币资金,占同期末总资产的比重为0.49%,公司整体资产受限程度较小。

  2020年末,该公司的流动比率、速动比率及现金比率分别为 116.88%、

  86.82%和37.81%,主要流动性指标均较以前年度有所增长,2021年以来随着公司货币资金余额的大幅减少,3月末现金比率下降至14.38%。公司现阶段债务主要集中于短期,面临了一定的的流动性压力。

  截至2021年3月末,该公司不存在重大未决诉讼或仲裁事项,也不存在对合并报表外的企业提供担保的事项。

  该公司本部主要负责对下属子公司进行管理和对外股权投资,本部资产规模相比合并口径小,截至2020年末本部资产总额为87.01亿元,主要为货币资金18.47亿元、对子公司的长期股权投资30.75亿元、为子公司提供的委托贷款915.81亿元等,同期末公司本部负债总额为48.94亿元,主要为应付票据6.63亿元和应付账款4.29亿元,其他流动负债25.69亿元和其他非流动负债5.28亿元,主要为公司发行的多只债券,年末资产负债率为56.25%。

  该公司本部主要从事贸易业务,2018-2020年及2021年第一季度,公司本部营业收入分别为4.50亿元、20.90亿元、17.45亿元和7.93亿元,2019年本部建立集中采购平台,营业收入较上年增幅较大;同期净利润分别为 1.89亿

  元、2.95亿元、2.32亿元和0.03亿元,主要来自下属子公司的投资收益,同期投资收益分别为2.79亿元、3.28亿元、2.37亿元和0.13亿元。

  总体来看,该公司本部自身资产和业务较少,偿债来源主要为下属子公司的回款和利润分配,公司本部对下属子公司拥有较强的管控力,能进行有效的资金调配及周转,公司本部自身财务风险适中。

  该公司控股股东为电气总公司,综合实力较强,必要时可为公司在资金、融资担保等方面提供支持。截至2020年末,公司获得来自电气集团财务有限责任公司的综合授信21.33亿元,年末借款余额5亿元,由电气总公司提

  该公司与银行等金融机构保持长期合作关系,截至2021年3月末,公司取得银行综合授信总额度164.97亿元,期末贷款余额26亿元。总体来看,目前公司尚未使用的银行授信额度较多,后续融资空间较大。

  其中:国家政策性金融机构(亿元) 3.61 3.14 3个月 libor+80bp 公司本部为子公司提供担保

  该公司为国有控股上市公司,已建立了较完整的法人治理结构、组织架构和内部制度;控股股东电气总公司综合实力较强,并在业务发展、融资担保、财务资金等方面给予公司支持。

  该公司是国内规模最大的非自配套空调压缩机生产企业,空调压缩机产品市场占有率在国内同行业中排名靠前,公司与多家大型家电整机制造厂商建立了长期合作关系。近年来公司收入维持在较大规模,但是随着下游空调行业景气度回落及来自主流制造商自配套压缩机工厂的竞争加剧等,公司经营压力上升,2020年公司主要产品销售价格下降,当年收入规模有所下滑,

  短期经营业绩承压。2021年公司收购海立马瑞利股权,新增车用空调系统和车用压缩机业务,需关注公司未来的业务发展战略及投融资规划情况。

  该公司2020年因补充流动资金,支付股权收购款等对外融资规模扩大,财务杠杆水平较以前年度相比有所上升。受疫情因素影响,2020年公司上下游结算周期变长,经营性现金流表现弱化,短期债务偿付压力上升。但公司目前未使用银行授信额度较多,财务弹性良好,可为债务偿付提供流动性支持。随着非公开发行募集资金到位,公司财务结构预计将得到改善。

  根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本信用评级报告有效期(本信用评级报告出具之日起至2022年6月18日止)内,本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化、影响发行人经营或财务状况的重大事件、发行人履行债务的情况等因素。

  在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。

  本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。

  本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。

  如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告,或暂停评级、终止评级等评级行动。

  全称 简称 与公司关系 母公司持股比例(%) 主营业务 2020年(末)主要财务数据(亿元) 备注

  刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 经营环节现金净流入量 EBITDA

  注:表中数据依据海立股份经审计的2018~2020年度及未经审计的2021年第一季度财务数据整理、计算。

  权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

  现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

  利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

  营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }

  总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

  净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

  经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

  非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

  EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

  注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

  注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

  投资级 AAA级 发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

  AA级 发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

  投机级 BB级 发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高

  注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

  本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

  本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

  本次评级的信用等级有效期至2022年6月18日止。新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

  本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

  《装备制造行业信用评级方法(2018版)》(发布于2018年04月)上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅。

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